夏春:有66个香港、沙特这样的小型经济体的货币政策跟美元挂钩

播出时间:2022-11-04 20:00:00
主办方:新浪财经 主讲人:李兀,夏春香港小型夏春
视频简介:对话银科控股首席经济学家、有个样的元挂金融研究院院长夏春@夏春-财经智识 ,沙特主要议题: 本次美联储议息的经济最大看点在于鲍威尔发布会,其言论体现了联储内心的货币纠结,鹰派和鸽派都声称找到了支持其观点的政策蛛丝马迹,鲍威尔的跟美钩整体言论应该如何评价? 鲍威尔表示,上次会议以来的夏春香港小型数据表明,利率终点水平将高于早先预期,有个样的元挂持续时间还会加长。沙特对本轮加息周期的经济高点应如何判断?对未来结束加息,高点持续时降息的货币预判是什么? 从美联储内部和学者们多次提及的泰勒法则看,目标政策利率不仅与通胀率的政策偏离度有关,还受产出缺口的跟美钩很大影响,对当前美国的夏春香港小型产出缺口问题如何看?未来的演进路径如何?
点此看,。
主持人:感谢夏博士对这个问题非常深入的阐述。第一,各种倒挂已经表明衰退其实是百分之百地回来,不要侥幸这次衰退不会来。第二,只是这次的程度不会特别严重,还有一系列比如美国人手里有钱这些有利的因素进行缓冲。这就是夏博士对这个问题的看法。
我看过银科的一些报告,说这次美联储超快速地加息,是80年代以来最快的一次加息,全球很多国家就开始跟进,也紧缩。他们是跟进,比如欧央行还有昨天的英国央行,因为俄乌战争,它们的通胀其实是比美国严重得多的,天然气价格涨幅简直吓人,他们并没有提前或者领先于美联储采取行动,而是采取了跟随。请夏博士谈谈这个问题,是否是为了货币竞争,而不是从本国经济状况出发,是相脱节的情况。全球大国间的货币政策应该怎么样更好地协同的问题,而不是进行竞争性的紧缩或者是竞争性的贬值。
夏春:对,这一次确实更多地是由于通胀的原因,通胀发展的速度确实非常快。不光是这两个发达国家,很多发展中国家,很多新兴市场都已经大幅加息了。之前我们看到两个研究,一个是我们自己查的数据看到的,我们自己查的数据看到发达国家、发展中国家现在加息的速度前所未有的快,是70年代、80年代,过去40年里面加的最快的一次。另外,有一个人跟踪了一百多家央行,比我们看的还要多,他说一半的都已经加了,人口大国也好,基本上我们能够想到的都加了,没加的两个大国就是中国跟日本。法国、英国、德国、丹麦、瑞典、意大利都加了。传统上加息是因为防止竞争性贬值,你加了以后我就对你贬值,我对你贬值,就流到你那里去,我就要加息,这是传统的理论,在通胀相对比较温和的情况下要通过这种方法。这一次主要还是因为通胀本身就非常严重,我就算加了也还是在贬值,英镑、欧元其实加的也挺多的了,而且从它的速度上来看也很厉害、很猛,但是它现在相对美元来说还是贬值得厉害。原因除了利率水平的差以外,还有一个重要的原因是美国经济本身相对还是要强不少,欧洲经济现在很弱,非常疲弱,受到战争的冲击,没办法,它要继续加下去。
在目前的情况下,还有一类国家是货币政策跟美元挂钩,最典型的像香港、沙特,是挂钩的货币,有多少个呢?其实数量特别大,有66个这样的小型经济体,它们把自己的货币跟美元挂钩,这对它们肯定是坏的。因为我跟你挂钩,我没有汇率上的变化,我不贬值,但是我加上去的利率要对我的经济产生影响。比如香港最明显,过去房价受利率的影响很大,这一次美联储加息以后,香港已经连着加了两次息了,金管局每次都跟着美联储加,但是银行现在加了两次。前天美国宣布加75个基点以后,香港这边的大银行马上就跟了,但是它只跟了25个基点。上一次美国加75个基点的时候,它们只跟了大概15个基点,这次跟了25个基点。所以,总体来说市场上的流动性还比较好,现在香港银行间的安全性是蛮高的,大家看到的是股市暴跌,股市跌得很凶,大家觉得港币不安全了,其实这是一种错觉,港币还是非常安全的。香港有很大的外汇储备,外汇储备非常充分,4000多亿美金。但是它加息以后大家就会担心它对房地产市场会不会造成冲击,这次美国加息产生一些连锁反应,对新兴市场目前已经冲击比较严重,股市也好,经济本身也好,衰退也好。现在最感到幸运的是中国跟日本还没有加,中国现在也有压力,中国年初的时候中国的通胀只有大概0.8%,现在已经接近3%了。日本年初只有0.5%,现在已经是2.6了。如果这个趋势持续下去,他们就会形成恶性通胀。因为现在大家都指望中国能不能开关,能不能放松疫情,重新成为世界工厂,但是外面的原材料已经很贵了接下来,这也是一个很大的变数。
这里边产生一个问题,大家想是不是能协调一下?我们跟美国商量一下,你这边是不是加息加得慢一点?前一段时间市场之所以有很多反弹,也是这样考虑的。觉得你经济也不错,通胀慢慢让它下来,股市已经跌了很多了。但实际上美联储这一次担心的是从底部又回升,它很坚决。很坚决的话,美元还会走强,继续走强的概率很大,美元走强,其它国家的目标首先是控通胀。说实在贬值无所谓,如果贬值能够带来经济增长没关系,央行在这次人民币的贬值过程中,央行几乎没有任何干预。如果这个能够保持出口的优势,没有问题,我们现在暂时通胀不算太严重,但确实也已经是2.9%了,也不低了。所以,在目前的情况下,希望能够达成一些协调,这个协调说白了就是我们只要互相在经济上面一些合作,尽量地降低生产成本。德国现在带了一个庞大的商业团队来到中国,希望双方合作,这种合作多了以后,对竞争加息会形成一个比较好的抑制。通胀很重要的一点是预期,如果我担心通胀会更高,我今天就会去买东西。我如果预期它会低,我就不去买东西,这是特别特别重要的一个点。当年有一个《广场协议》,当时美元特别强,当时美国赤字很多,财政赤字、贸易赤字(很多),但是美元却在不断地往上涨,后来1985年就有一个《广场协议》。现在有人讨论是不是有可能再来一个新的《广场协议》,让美元贬值,特别是日元现在已经很弱了。但是我感觉达成新的《广场协议》的可能性非常低,跟当时的环境是不一样的,当时主要是德国和日本的出口能力非常强,它其实当时是愿意升值的,并不是像很多阴谋论讲的打压你,让你去升值。其实当时他们愿意升值,他们觉得如果升完值之后可以到外面主动去投资了,过去是我生产,我生产了以后利率低,出口好。但是一旦到了一定经济体量的时候,我希望我的汇率上来,我可以到海外去投资,投资我就希望我的汇率高。现在这个条件不太具备,大家都依赖出口,因为日本和欧洲、德国现在确实国内的市场没有什么需求,必须对外去输出。这样的情况持续一段时间的概率是比较大的,未来大家有些担心,其实这些担心也都是有些道理的。不光是美国加息,美国股市怎么样,而是它传导到我怎么办。现在大家就很担心香港房价,从高点到现在大概跌了12%左右。还有两个月可能从高点下来跌15%,这是有可能的。美国明年可能还要加到5%,香港银行如果跟着加,明年再跌个10%,其实累积起来的效果会蛮大。但是香港政府特别是特首、香港的财政司司长都在说不用担心,一方面在吸引人才到香港来;另一方面,香港本身的土地供应并没有明显增加,尤其是私人住宅的供应量跟过去的计划是一致的,没有明显的增加,偏向于解决低收入的人群,但那些人对房地产的价格影响不会大。所以,房价确实有下行的压力,包括中国,最近大城市,像杭州、上海最近房价有明显下降的趋势。
没办法,历史总是在重复,重复,一旦美国利率很强,对其它国家溢出的效应很强。
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