市场分析：美联储鹰派基调及加息主动性是美元偏升重要参照

作者：中国外汇投资研究院金融分析师 潘镜宇

近期美联储年内第6次例会是市场升重焦点，甚至可能是分析年内剩余时间的市场一大导火索。虽然此次例会上美联储加息75基点符合预期，美联将联邦基金利率目标区间上调到3.00%至3.25%之间，储鹰参照并未出现部分经济学家或投行预期的派基100基点幅度。

但美联储鹰派加息态度依然坚定，调及这进一步刺激了当下最火热的加息美元延续上行突破20年新高至111.70点，随后继续攀升至当前114点水平。主动更重要的性美是，虽然目前全球主要国家普遍收紧货币政策，元偏甚至上周先于美联储例会的市场升重瑞典央行一次性加息达到100点，美联储也并非率先开始加息的分析央行，但美联储政策倾向对全球参考与引导甚至主导性不容怀疑。美联

首先，储鹰参照美联储鹰派基调是派基基于经济支撑性。一方面是当前美国通胀连续2个月下降至8.3%，但即便如此的美国通胀依然处于历史高位。尤其剔除能源的核心通胀进一步上行至6.3%，这表明除能源以外美国其它消费物价也在刺激通胀的上行，这是美联储势必激进加息的核心参数。毕竟相对而言，美国面临的能源问题并非欧洲输入型且存在短缺压力，美国自给自足甚至对外输出供应并非市场普遍认知，其实美国石油天然气乃至木材等基础生产原材料均十分充足。

美国8月核心通胀继续上行主要因食品和房屋租金上涨支撑为主，租赁房产是美国房地产特色之一，房地产则是美国经济支柱之一，2021年美国房地产在经济占比达到11.52%，这甚至比目前美国本土制造业占GDP比重还要高。由此尽管美国房地产市场受制美联储加息在降温，但一方面不能忽视加息之前美国房地产市场的迅速升温恢复，另一方面房屋租金上涨也在一定程度上意味着房屋需求者在上升。

因此，美联储选择持续快速加息正是为了舒缓国内的消费物价压力，但同时美国缓解国内物价压力面临的困难相对其它发达国家或偏少。

另一方面，相对其他发达经济体而言，美国经济目前状态可以支持其继续加息，基本面优势也比较明显。首先代表消费水平的月度零售销售数据近一年以来多数时间均在0上方，整体看与疫情前差异并不是很大。其次消费者信心指数整体下行较欧洲有限，8月数据反弹或与疫情与供应紧张的缓解有关。

叠加近期美国零售商与超市均已经开始降价去库存，而这些库存是早在全球新冠疫情严重时期的美国库存积攒，当下美国零售商开始消化大规模库存一方面虽然回增加供应商短期压力，但对美国消费者而言是利好的，毕竟可以在高通胀阶段购买到相对廉价的食物与日用生活品。由此这或刺激美国消费的恢复，进而这也表明美国消费市场将依然平稳。

其次，美联储加息相对其他央行偏主动性。截止目前此轮美联储加息5次，放眼全球虽然并不是次数最多与幅度最大，但相对而言此次全球追赶式加息热潮的引领者却依然是美联储。毕竟美联储逐渐增强的加息预期自2021年上半年就已经出现，而多数央行均在美联储之后才出现要收紧政策的征兆或倾向。

除此之外，此轮加息潮中的主要发达国家加息普遍采取50点的渐进式加息，尤其欧洲央行首次加息50点已经令市场惊呼，其它国家的市场普遍预期是50点居多。反观美联储开始加息50点起步并没有令市场以外，近3次例会则连续次加息75点，甚至此次加息之前市场已经出现100基点预期。由此对比来看，每次加息幅度或表明美联储是更加主动敢于且果断的加息，更说明美联储加息是已做好预先准备的规划策略。

因此，尽管新闻发布会上主席鲍威尔讲话对未来货币政策迂回或转向留有余地，叠加近期市场再炒作对美国经济未来某一时间将衰退的预期。但实际此次美联储例会结果十分鹰派，这也将继续成为全球多数央行的风向标。预计未来美联储仍将积极加息以节制通胀，此轮加息周期最终利率上限可能超过市场目前预期，但也需要警惕美联储加息将加大全球金融市场的波动性，甚至其他国家特别是新兴市场国家的金融风险。

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