为飞利浦、小米等贴牌代工收入占六成，德尔玛再度冲刺IPO

泛家居企业广东德尔玛科技股份有限公司（下称“德尔玛”）近期二次提交了招股书，为飞拟登录深交所创业板。利浦

德尔玛曾在去年6月第一次提交招股书，小米历经三轮问询，等贴今年6月已经成功过会。牌代其上市之路也因主播薇娅的工收丈夫董海锋投资而备受关注。

2020年11月，入占德尔玛第三次增加注册资本，成德冲刺董海锋增资1.50亿元，尔玛目前持有德尔玛2.84%的再度股权。

天眼查APP显示，为飞这家来自佛山顺德的利浦泛家居企业成立于2011年，曾用名为佛山市顺德区德尔玛电器有限公司，小米注册资本3.69亿元，等贴归属智能家电赛道。牌代

公司在招股书中介绍，德尔玛是一家自主研发、原创设计、自有生产、自营销售的创新家电品牌企业，旗下品牌主要有“德尔玛”、“飞利浦”、“薇新”、“华帝”，主要产品类型包括家居环境类、水健康类、个护健康类以及生活卫浴类。

2018年，德尔玛收购飞利浦水健康业务，并创立“薇新”品牌，主要产品为个护健康类；2021年，德尔玛又获得了飞利浦品牌移动按摩产品的授权；2018年到至今，德尔玛控股子公司华聚卫浴与华帝股份（002035.SZ）达成品牌授权合作，主要产品为生活卫浴类。

而公司在2011年自创的“德尔玛”品牌则聚焦小家电，并一直把电商视为重点销售渠道。

在2019至2021年，德尔玛在各年期末分别实现总营收15.16亿元、22.28亿元、30.38亿元；归母净利1.17亿元、1.73亿元、1.70亿元。

三年内，德尔玛的营收实现翻倍，授权品牌和代工业务是主要来源。

从品牌收入来看，2019至2021年，授权品牌“飞利浦”和“华帝”的收入合计在各年期末分别为3.86亿元、8.76亿元、11.8亿元，分别占比28.54%、39.44%、38.92%。

反观德尔玛的自有品牌，“德尔玛”和“薇新”的收入占比从2019年的60.24%下滑到2021年的38.29%。

同时，给小米代工也是德尔玛的主要收入来源之一。德尔玛的米家ODM业务从2019年的0.72亿元增长至2021年的6.44亿元，占总营收比重为21.2%。但毛利率却从27.53%持续下滑至12.57%。今年上半年下滑到10%以下。

德尔玛在招股书中解释称，米家品牌产品定位性价比，且主要采用利润分成模式，所以米家ODM业务的毛利率低于公司自有或授权品牌产品的毛利率。

所以，为什么德尔玛营收翻倍，利润增长还不到一半，似乎有了答案。除去给小米代工的低利润外，主营业务的毛利率也顺应行业背景持续下滑。不过，还有一个无法令人忽视的原因，德尔玛主要依靠“内卷”严重的电商赛道。

2019至2021年，公司的电商收入分别占比71.58%、61.68%、49.68%。今年上半年电商收入实现9.05亿元，占比59.75%，收入超过去年15.07亿元的一半。

德尔玛表示，互联网流量红利效应逐渐减弱，电商竞争加剧，线上销售收入增速有所放缓，但公司促销推广成本呈上升趋势。

与小熊电器（002959.SZ）、北鼎股份（300824.SZ）、九阳股份（002242.SZ）、石头科技（688169.SH）、科沃斯（603486.SH）等看重电商赛道的上市家电企业一样，德尔玛的销售费用率也超过15%。仅今年上半年，德尔玛的销售费用就达到2.41亿元，与2019年全年相差无几。

此番上市，德尔玛拟募资14.64亿元用于投入智能家电制造基地项目、研发品控中心建设项目以及信息化建设项目，其中智能家电制造基地项目占12.38亿元。此前，德尔玛的研发费用仅占营收的4%左右。

德尔玛也在招股书中表示，公司会持续加大研发投入，紧跟消费趋势进行研发、设计和生产。这也许能看作德尔玛的一份“保险”。

如果飞利浦、华帝股份、小米任意一家突然终止合作，都会对德尔玛业绩造成很大影响。对德尔玛来说，如何增强自有品牌的影响力，降低对大品牌的依赖，是目前正在面临的考验。

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