国企改革再提速 机构看好央企“价值回归”

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近年来，国企改革构央企拥抱A股加速，再提同时借力资本市场继续深化混改。速机截至6月底，好央84家中央企业共控股450家上市公司，价值回归其中境内361家，国企改革构占A股市场的再提7.47%。

在多家机构看来，速机四季度资本市场风格走向均衡过程中，好央以行业巨头为主的央企有望迎来估值修复良机。

央企凸显“性价比”

中国上市公司协会发布的《央企控股上市公司2022年上半年运行情况报告》显示，2022年上半年，央企控股上市公司实现营业收入合计13.55万亿元，利润总额合计1.17万亿元。上半年，央企公司经营状况稳中向好，发展韧劲持续显现，为夯实央企总盘子、稳住宏观经济大盘提供了有力支撑。

从估值来看，央企控股上市公司估值较A股总体水平更低。“目前央企PE估值约9倍、较A股整体17倍的PE估值明显更具安全垫。从时间序列来看，央企估值也已处于历史低位。”认为，如果进一步考虑无风险利率，央企的股权风险溢价（ERP）较A股总体优势显著，已接近2010年以来的最高水平。

此外，高股息、高分红使央企具备相对稳健的投资回报率。数据显示，截至9月16日，A股央企整体股息率为3.3%，显著高于A股总体的1.9%，高股息特性使得央企具备更显著的安全垫。

策略团队亦有类似观点：“作为中国经济核心的央企是最重要的价值板块，其投资价值长期被市场所忽视，估值处于洼地。”

央企改革受关注

2022年是国企改革三年行动的收官之年。日前，国务院国改办提出将围绕五类任务补短板强弱项，包括公司权责清晰、人员管理激励制度、培育“链长”企业、市场化经营机制、优化国资监管。

今年5月，国资委发布《提高央企控股上市公司质量工作方案》的三年计划，新一轮央企改革正式拉开帷幕。央企改革的目的从脱困、培育世界一流企业，进展到如今的培育一批产业链领航央企上市公司。

对此，广发证券认为，央企上市公司步入“重点突围”新阶段，存在四大方向：一是在“两利四率”指标上实现“两增一控三提高”；二是数字化转型；三是绿色低碳转型；四是关键核心技术突破。而资本市场对于央企改革的助力则主要体现在资产证券化、并购重组和激励机制三个方面。

在研报中指出，央企改革有望获得资金持续关注。中长期看，隐含改革权重的央企指数收益率远高于，也优于全A的市场表现。过去三年，尤其是2021年以来，多家央企在集团层面率先进行了重组或整合，上市公司层面的运作迎来战略机遇期，开始逐渐进入执行阶段。

“2022年作为三年行动计划大考年，相关国企会更有动力去主动管理市场价值、传递公司价值。”（600918）认为，在“管资本”目标下，“防止国有资产流失”“提升国企资产证券化率”的改革诉求已经体现到各个地区的改革目标中，大盘蓝筹以及央企国企将相对占优。

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