海通策略：五次底部第一波上涨后的回撤幅度

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【策略甜点53】五次底部第一波上涨后的策略次底撤幅回撤幅度（海通吴信坤、荀玉根）

五次底部第一波上涨后的部第波上回撤幅度

作者：吴信坤、荀玉根

在过去两个多月的涨后快速上涨后，7月以来A股陷入震荡休整，回度上证指数自7月初高点以来（截至22/07/12）最大跌幅4.3%、海通沪深300为5.2%、策略次底撤幅创业板指为6.6%。部第波上本篇甜点回顾一下历史上五次底部第一波上涨之后的涨后回撤幅度。

这次调整的回度性质：获利回吐。我们在前期多篇报告分析过，投资时钟和牛熊周期分析，市场4月低点是3-4年大底，是反转底，5个基本面领先指标中已经有3个走到右侧、1个处在底部区域，随着政策落地见效，基本面好转支撑行情逐步抬高，详见《反弹到反转需要啥条件？-20220504》、《对比历史，这次可能是浅V底-20220605》、《曙光初现——2022年中期资本市场展望-20220618》。历史上过去五次熊市后的第一波上涨平均持续79天，平均涨幅大约在25%左右。4月低点以来的上涨时空已经明显，4月底以来上证指数上涨69天，期间最大涨幅为20%（沪深300最大涨幅为21%、万得全A为27%、创业板指为36%）。A股各大指数点位已回到3月初疫情前水平，但基本面尚未恢复到3月以前的水平：5月规模以上工业增加值当月同比为0.7%，较4月低点的-2.9%有所回升，较3月以前的水平尚有明显差距。

借鉴过去历史，第一波上涨后回吐前期上涨行情0.5-0.7左右的涨幅。历次熊市见底后第一波上涨行情走完，市场往往会获利回吐，背后的原因是基本面还不够扎实。历次回吐过程中上证指数平均下跌46天（剔除2019年），上证指数、沪深300、万得全A、创业板指平均回撤13%左右、回吐前期上涨行情0.5-0.7左右的涨幅，详见表2。比如19年初的上涨中，上证综指从19年1月至4月一共上涨了848点，但是随后又从19年4月的3288点跌至20年3月的2647点，下跌点数为642点，上证指数在回撤中回吐幅度为642/848 = 0.757；16年行情中，上证综指从16年4月的3097点开始回撤，至5月15日的2780点共回踩317点，相比前期459点的上涨约回吐了0.69。

获利回吐不改市场向上格局。既然市场已经是反转，获利回吐并不会改变市场的向上格局。随着基本面数据的修复，回吐后市场还会重回上涨行情。拉长时间看，历史上A股从底部反转后平均涨2-3年，期间沪深300最大涨幅56%-629%，详见表3。

风险提示：历史数据并不代表未来。

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