博时宏观观点：短期A股已进入左侧超卖区域，右侧信号仍需等待

8月下旬以来的宏观号仍A股调整具有全球普遍性，高估值的观点A股国内赛道成长股和海外科技股均出现了不同程度下跌，海外流动性紧缩超预期与强美元冲击是短期待主因。从市场客观指标看，已进域右目前A股短期已进入左侧超卖区域，入左但右侧信号仍需等待，侧超侧信低仓位与控风险依然是卖区主基调。

海外方面，宏观号仍10月初公布的观点A股美国9月PMI数据偏弱略缓和紧缩预期，而后非农就业数据高于预期再度强化加息预期，短期待叠加OPEC+减产计划引发的已进域右油价大涨，目前尚未有迹象表明联储将显著放缓加息步伐，入左未来一段时间全球资产仍将受到联储紧缩步伐的侧超侧信压制。

国内方面，卖区全国单日新增确诊和无症状感染者国庆期间抬升，宏观号仍新增主要集中在新疆、内蒙、宁夏等区域，北京、长三角、珠三角其他区域情况稳定。三十大中城市日均新建住宅成交面积节前状况较好。8月规模以上工业企业利润季节调整后与7月相仿；上游和高耗能中游行业单月ROE同比下行幅度加大，其他中游和下游行业单月ROE同比转为回升。季节调整后，9月官方制造业PMI较7、8月延续回升，新订单、生产均改善，购进价格数据暗示PPI环比跌幅缩窄。

市场策方面，A股方面，8月下旬以来的A股调整具有全球普遍性，高估值的国内赛道成长股和海外科技股均出现了不同程度下跌，海外流动性紧缩超预期与强美元冲击是主因。从市场客观指标看，目前A股短期已进入左侧超卖区域，但右侧信号仍需等待，低仓位与控风险依然是主基调。结构上，维持哑铃型配置，核心仓位紧扣新老能源（油运/煤炭/光伏）、卫星仓位推荐黄金股（对冲美国衰退与人民币贬值风险）/军工（对冲中美脱钩风险）。

债券方面，散发舆情和地产担忧应有利于债券维持一段震荡或略偏多的时间，信用端久期上可以积极一些。当前的风险来自短端利率可能会持续上行。信用内部重视城投分化，产业债性价比已经较低，规避地产。

港股方面，2022年四季度港股仍面临海外流动性易紧难松、国内增长偏弱的宏观场景，预计整体延续震荡走势。结构上：一是全球能源紧缺与供应链重构给新旧能源板块带来持续性机会，如光伏/煤炭/油气开采以及航运；二是中期视角下，随着海外衰退渐近，黄金板块迎来左侧布局时点，但Q4仍可能阶段性受到海外紧缩预期发酵的压制；三是互联网板块的国内外监管环境大幅好转，需耐心等待海外通胀显著缓解后紧缩预期转向、以及国内需求好转后的投资机会；四是消费板块也需等待国内需求修复弹性的进一步释放。

原油方面，全球经济下行对需求的拖累与地缘政治可能引发的供给冲击拉锯，油价中枢维持高位。

黄金方面，随海外向衰退靠近，黄金的中期投资价值凸显，Q4金价或阶段性受紧缩预期发酵压制。

免责声明：

本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下本报告中的信息或所表达的意见不构成我公司实际的投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议。

本报告中的数据出处若未加特别说明，均来自Wind，彭博或博时基金。

本报告版权归博时基金管理有限公司所有。

投资有风险，请谨慎选择。

最新评论