AI语音芯片收入不足一成，备受资本青睐的杭州国芯有多大“含金量”？

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2017年前后，AI在国内创投圈独具点石成金能力，芯片“AI+视觉”“AI+语音”的收入受资软硬件遍地开花。其中，不足本青用于物联网终端的成备AI芯片备受资本热捧，一大批新生初创企业涌现同时，杭州也将一批传统芯片厂商重新带回风口中心。国芯

当投资热潮散去，含金量当年迅速崛起的语音有多思必驰、云知声等一众明星公司相继谋求上市。芯片近期，收入受资九月份提交深交所创业板上市申请的不足本青杭州科技股份有限公司（以下简称“杭州国芯”）收到了证监会第二轮问询。

此次上市公司计划募资4.59亿元人民币，成备担任保荐人。杭州公司股权较分散并处于无控股股东状态，现任董事长黄智杰直接持有和间接持股24.72%，并通过一致行动人协议持股12.26%，共计持有36.98%。

杭州国芯为芯片行业的传统老牌厂商。2001年，浙江大学的四位教师王匡、姚庆栋、仇佩亮、张明于创办国芯有限，主做数字电视机顶盒芯片起家。公司前期仅在2008年获得了一笔千万级的A轮融资。按照A轮投资方天图资本出资5000万占股12.8%计算，公司估值约在4亿元上下，2016年登陆新三板上市。受益于当年的围棋人机世纪大战带火AI概念，杭州国芯迅速成立AI事业部，并于次年成功流片了公司的第一枚语音AI芯片。

以AI爆火作为分界线，杭州国芯在资本市场的前后境遇截然不同。期间，早期团队相继退出，不再负责公司日常经营，黄智杰任董事长，董事会管理层也进行了相应改组。2018-2021年，公司把“AI语音+IOT”“AI软硬件一体化”作为产品战略反复对外宣传，平均每隔一年就会官宣一轮融资，B轮、C轮融资额均过亿，中信证券、高榕资本、创新工场都有参股。2021年获得创维的一笔3000万的最新投资后，杭州国芯投前估值也由B轮的9亿元翻倍增至D轮的20亿元。

资本青睐也给杭州国芯带来了最直观的增长。招股书披露，2019-2021年，杭州国芯年收入分别为3.4亿元、4.1亿元、6.5亿元，净利润分别为-7756万元、2.5亿元、5.4亿元。2022年1-6月，公司收入为3.4亿元，净利润为2.5亿元。2020、2021两年期间现金流净增加大部分系吸收投资所得，公司流动资产成倍递增。

然而随着行业回归理性后，重新审视公司的主营业务构成来看，杭州国芯的“AI含金量”被打上一个问号。

杭州国芯核心产品主要有电视机顶盒芯片、物联网芯片，后者包含应用于工业生产使电子雷管主控芯片和应用人工智能的AI语音芯片。然而两者差距极大，机顶盒芯片为绝对主力产品。公司已经批量生产的智能语音SoC芯片、超低功耗AI语音SoC芯片，累计销售额约合500万颗，总销售额不足4000万元。

招股书披露，公司报告期内九成以上收入仍来自机顶盒芯片。2022年上半年，物联网芯片业务最新收入不足2000万，且当中主要为电子雷管主控芯片，AI语音芯片销售收入仅为385万元，且前者增长明显高于后者。公司主营业务毛利率在27%-30%之间，其中数字电视机顶盒芯片毛利率为27%-29%，物联网芯片毛利率分别为35%-48%。机顶盒芯片起决定性影响，而非AI。

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