南华研究晨会纪要：螺纹钢宏观预期悲观，期现齐跌

股指：

结合上周五的期现齐跌行情来看，国常会提及的南华政策继续维持了保底思维，并未进行加码，研究预期在市场信心本就不足的纪螺情况下，股市易跌难涨。纹钢从期指盘面来看IM领跌，宏观中小盘逆转前期相对优势，悲观我们认为中小盘的期现齐跌补跌，也是南华造成跌幅扩大的原因之一。结合今天早上出的研究预期新闻政策面维稳的基调比较明显。外围仍需关注11月2号-3号的纪螺美联储FOMC会议。

此外，纹钢根据我们所观测的宏观市场见底六大特征来看，目前仅有低估值与低迷的悲观新基金发行两项达标，而目前的期现齐跌价量背离特征显示可能仍有下降空间，并且市场缩量等并未达到以往底部的相对水平。结合目前市场风险偏好低迷及对于经济前景预期不明，短期股市仍不容乐观。价量背离有开始走出当前“顶部”信号的趋势，短期仍有下跌空间。综合来看，预计短期股指仍以偏弱为主，继续观测缩量信号的出现。

螺纹：

：宏观预期悲观，期现齐跌

本周螺纹钢价格连续下跌，跌破前期低点，创下近两年新低。螺纹钢周度数据公布，产量增，库存降，表需略微回升。螺纹钢近期缺乏自身的驱动，价格跟随宏观预期摇摆，接近a股分时线运动。现货市场信心仍在低位，成交一般，贸易商主动去库存。北方疫情扩散，钢厂并未停产的情况下，主动降价。在价格下跌的过程中基差收窄，跌势恐难止。房企资金和信心仍不足的情况下，对新开工的需求产生了长期压制。虽然近期楼市和宏观有很多利好，但是市场反应一般。因此，市场信心仍比较脆弱，更多跟着宏观走，预期的扭转仍需要时间，技术形态上形成M型双顶，操作上仍以逢高做空为主，冬储抄底建议再等待价格企稳后再右侧进入。

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热卷：检修产量下滑，卷螺差回升

上周热卷价格连续下跌，卷螺差继续修复。热卷周度数据显示，产量有所回落，主要来自钢厂检修，库存继续回落，表需略微回升。虽然需求连续两周回升，但终端和贸易商对后市仍比较悲观，市场成交一般，但热卷成交量好于螺纹钢，热卷低价投机需求旺盛。此外在减产预期加强，在需求疲弱的情况下原料价格或进一步下探。预计热卷价格受多重利空的影响继续下探，价格难言企稳，但卷螺差有所修复。

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铁矿石：破位急跌，向下寻找支撑

上周铁矿石价格冲高回落价格下探新低，外盘价格狂泻往80美元运行，连铁跌破650支撑位，破位下行，继续向下寻找支撑。部分空头资金选择转空铁矿，增仓较多。废钢价格有所回落，市场负反馈预期再次走强。基本面上铁矿自身的矛盾并不大，发运和到港季节性回升，而铁水产量阶段性见顶，库存在历年正常水平。可关注市场预期差，目前铁水产量仍在较高位置，但市场预期钢厂负反馈大减产。价格跌破支撑位后有进一步下探的动力，一旦跌破下方支撑恐较弱。目前还没有持有空单的，建议观望，有反弹机会再介入。有空单的建议持有。

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国内PX供应因检修缩量，近期轻重石脑油价差走扩至80美金，美亚芳烃价差继续走扩，MX-PX短流程转负，或影响短流程开工，调油的故事将继续影响整体原料供应。TA端，由于原料、加工费、需求等三重问题，供应缩量意向显著，当前从重石脑油到TA利润压缩已至底部，前期讲述的11月需求崩盘的故事还没开始，或许供给端将先行反馈，由于整体宏观情绪偏弱，TA绝对价格承压，但是我们不建议无脑看空，若能源不崩盘，当前TA已处于估值底部。

乙二醇：

港口库存80万吨左右，库存中性，当前预期四季度累库，在于需求减产的预期强于供给缩量，当前油制无法压缩的问题在于一体化的乙烯物料平衡，而煤制即使是新装置也亏损严重，近期准备重启的装置也纷纷推迟，若煤制负荷压缩至前低，可达到供需平衡。近期乙二醇由于自身供需弱势，在宏观承压下，继续被作为空配。我们需要考虑的是供需、投产、宏观到底有多少已经打进价格预期里了。在中性库存，低价的情况下，冬季下是否会有意外事件使得港库去至70万吨，加上工厂备货库存低位，供需双减下乙二醇或许也有春天。

以上评论由分析师夏莹莹（Z0016569）、戴一帆（Z0015428）、边舒扬（Z0012647）、顾双飞（Z0013611）、王映（Z0016367），助理分析师黄曦（F03086724）、周甫翰（F03095899）提供。

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